使命召唤

光伏“反内卷”遇到了“鬼故事”_我的网站

A |     25-26年，新一轮海风装机景气度或将开始。

B |     出品 | 妙投APP          作者 | 董必政          编辑 | 关雪菁          头图 | AI制图                    国家制定的“反内卷”，居然还能传出“鬼故事”。

C |                    11月12日上午，有小作文称，“晶澳科技董秘公开宣称反内卷失败。十四五各省海风规划共65GW，十四五装机预计44GW，尚有21GW待装机；再加上23-24年新增竞配51.15GW（大多为“十四五”规划以外增量），后续装机有保障。

D | ”                    随着小作文的发酵，截至11月12日午盘，光伏行业板块出现大跌。根据统计18-24年海风新增招标为70GW，对应装机为41GW，尚有29GW待装机，海风建设周期为2年左右，招标规模明显高于装机量，25-26年可能会加速放量。                             根据央视新闻，到2030年，我国海上风电总装机规模预计将达到2亿千瓦，深远海将成为未来海上风电“新蓝海”，预计“十五五”年均装机容量将达到29GW。                             欧洲为全球除中国外海风主要增量市场。弘元绿能跌停，协鑫科技跌幅一度达到11.97%，晶澳科技、通威股份、隆基绿能等一度逼近跌停。在2021年中国海风爆发之前，欧洲海上风电装机量在全球占比维持在50%以上。                   当天下午，中国光伏行业协会执行秘书长刘译阳表示，不要低估政策决心，光伏行业不走出内卷式恶性竞争誓不罢休。在欧洲36.73GW的累计装机中，有21.56GW为1991-2019年近30年的装机量，在2020-2024年这5年间欧洲累计装机15.17GW，占全部装机的41%，年均装机达到3.03GW。                             欧盟是世界上最大的天然气消费地区，俄乌冲突的爆发，深刻地改变了欧洲的能源格局，迫使欧洲在压力之下加速调整其能源战略。                   随后，中国光伏行业协会CPIA发布“关于网络不实消息的声明”进行辟谣，并表示坚定维护国家利益，行业利益，妄图通过造谣抹黑、恶意做空光伏行业牟取利益的恶劣行为，我们将与之斗争到底。                   （图片来源：光伏行业协会CPIA）                    辟谣消息一出，给资本市场吃了一颗定心丸。2025年5月，欧盟在“REPowerEU”行动框架下明确了到2027年停止所有从俄罗斯的天然气进口的目标，切断了俄罗斯天然气供应恢复的可能。欧洲急需寻找独立、稳定的替代电源。

E |                    海风是欧洲替代电源的主要选择之一。欧洲对于天然气替代电源的选择有限：在“净零计划”和高额碳排放费用影响下，化石能源已不在考虑范畴。光伏板块企稳回升，但未恢复下跌之前的位置。                   截至收盘，晶澳科技、通威股份、隆基绿能、弘远绿能分别下跌6.84%、6.06%、7.35%、7.54%。2011年福岛核事故后，欧洲反对核能的声音不断出现，各国核电站逐步关停，重启核能也压力重重。而，真正“受伤”的仍是持仓光伏的股民，开始纷纷在财经网站的评论区吐槽。                   （图片来源：雪球）                    妙投认为，这次事件再次让大家看到了光伏行业反内卷的决心，随着反内卷的推进，光伏资产在资本市场有望迎来价值重估。

F |                    一、光伏的“政策底”                    自2023年以来，“内卷”这个词几乎成了光伏行业的标签。因此，海风、陆风、光伏成为欧洲替代电源的主要选择。                   2023年10月，欧盟委员会提出《欧洲风电行动计划》，将欧盟2030年、2050年海风装机目标分别上调至111GW、317GW。                   在装机需求增速放缓的背景下，光伏行业迎来了一场资本涌入后的同质化扩张、价格战和低效竞争。这种“增量放缓下的内卷”，最直接的后果就是资本回报率下滑、估值折价与风险溢价走高。至此，欧洲2030年海风装机目标已达161GW以上（欧盟111GW、英国50GW）。                   最直观的感受，来自资本市场的“用脚投票”。

G |                              根据GWEC，截至2024年末，欧洲海上风电累计装机36.73GW，距离2030年161GW以上的目标还有超过124GW的缺口，带来巨大产业机遇。                             2025-2034年这未来10年间，欧洲海风年均装机量有望提升至12.57GW，是2020-2024年年均装机量3.03GW的4倍以上。

H |                              从2022年起，欧洲订单持续外溢至我国厂商。                   以光伏ETF（159857）为例，它从最高点的1.598元/份，一路狂跌至最低点的0.505元/份，最大跌幅达到惊人的68.39%。

I | 光伏公司集体陷入亏损的窘境，这显然不利于任何光伏行业良性有序发展。由于欧洲本土海缆、海风基础厂商在手订单过剩，2022年起欧洲海风订单持续外溢至我国厂商。                   活下去，成了头等大事。                   面对行业深度内卷带来的集体“失血”，光伏行业的“反内卷”自从2024年5月开始规划，2024年10月正式启动，2025年继续推进。尤其在今年6月以来，相关政策密集出台。                   当前的政策核心，集中在“保价”、“控量”两个方面。                   保价，就是整治低于成本价格销售的恶性竞争；控量，则是通过控产、控销的方式，推动落后产能有序退出，从而恢复市场供需平衡。                    从效果来看，保价已经取得了初步成果。2022年3月，东方电缆中标荷兰HKWB项目海缆；2023年5月，中天科技、东方电缆分别中标波兰Baltica2项目275kV、66kV海缆，合计金额约16亿元；2024年，东方电缆中标英国InchCape海风项目220kV海缆，金额达到18亿元。大金重工自2022年起连续获得欧洲海风基础订单，据统计，截至2025年7月末，其公示的欧洲订单金额已超过90亿元，相当于其2024年营收的2.4倍，成为欧洲海风开发的国内最大受益者。                             一、东方电缆                    公司是国内陆地电缆、海底电缆系统核心供应商，深耕海缆行业多年，目前稳居国内海缆公司前列。         据Infolink数据显示，今年以来硅料、硅片、电池、组件价格分别累计上涨33.33%、17.39%、8.92%、2.45%，上游涨幅相对明显。                   真正让光伏行业反转，解决产能过剩还是减产，尤其在于光伏产业链的“牛鼻子”——硅料环节。

J |                    公司目前业务主要分3大板块：（1）海缆系统业务，主要包括海上风电、海洋油气和岛屿互联板块；（2）陆缆系统业务，包括智能输配电网、智慧建筑&家居、轨道交通、装备用电、绿色石油化工等板块；（3）海洋工程业务，主要包括海缆敷设施工、海陆缆运行维护、抢修服务以及竣工验收服务，与公司电缆制造业务互为协同。                             海缆指的是海底电力电缆，是海上风电场电力送出系统的核心部件。海上风电场的电力传输分为3个节点：风机（机组通过变压器升压至35/66kv）、海上升压站/换流站（将汇集的电流升压至220kv以上）、陆上集控中心（接入主网）。

K |                    为什么是硅料？                    因为硅料在光伏四大环节中，产能弹性最弱，具备天然的“卡脖子”属性。                             近几年国内海风行业深远海化趋势明显，离岸距离显著增加，根据IREAN的数据，2017年国内海上风电项目的平均离岸距离仅为15公里，2023年提升至27公里。                             近日公司发布2025年三季报，Q3单季营收30.66亿元，同比增长16.55%，归母净利润4.41亿元，同比增长53.12%，扣非后净利润4.40亿元，同比增长79.47%；公司前三季度营收74.98亿元，同比增长11.93%，归母净利润9.14亿元，同比减少1.95%。                             截至2025年10月23日，公司在手订单约195.51亿元，其中电力工程与装备线缆38.86亿元、海底电缆与高压电缆117.37亿元、海洋装备与工程运维39.28亿元，在手订单饱满。                   二、中国巨石                    中国巨石股份有限公司为中国建材旗下玻纤板块核心企业，主营玻纤及制品的生产销售。

L | 公司为全球玻纤龙头企业，粗纱和电子纱/布产能规模均位居国内首位，在风电/热塑/电子布领域竞争实力强劲，已实现热固（TS）粗纱全球第一、热塑（TP）短切全球第一、电子（IT）薄布全球第一。                   相比于其他环节半年左右的扩产周期，硅料的扩产周期长达1.5年到2年。                   1、受益风电叶片大型化                    随着风电产业发展和风电技术进步，基于风资源使用效率持续提升和度电成本不断降低的要求，风电机组大型化已成为行业发展的重要趋势。

M | 据GWEC，目前陆上风电机组主流机型集中在5~6MW的机组，6MW以上的机型有望成为未来几年陆上风电的主打产品。

N | 而在海上风电领域，目前各大风机厂商已推出10MW以上的机型，其中风电整机龙头维斯塔斯和通用电气等均已推出15MW和14MW的海上风机，其风机叶片的直径通常超过200米。                             玻纤是风机轻量化和大型化的关键材料。风电纱主要指应用在风电领域的玻璃纤维纱，产品种类以直接纱为主。                   更关键的是，硅料生产是重资本支出、高能耗的行业。一旦停产检修，不仅启动成本高，后期还需要支付高额的维护成本，甚至部分生产线由于基础维护的缺失，复产难度大。玻璃纤维具有保温、绝热、增强效果好、重量轻等特点，是风电轻量化、大型化的关键材料，主要应用在叶片、机舱、导流罩等部位，其中叶片是最主要的应用部位，叶片的蒙皮、腹板和主梁上都会使用玻璃纤维作为增强材料。                   玻璃纤维的拉伸模量是影响叶片变形的关键因素之一，因此其模量的增加对叶片刚度的提升意义重大。                   因此，已停产的硅料项目复工可能性更低。                   回顾光伏上行周期，我们可以发现上游环节硅料紧缺“卡脖子”，2020年-2022年硅料的价格从底部的57元/kg涨到了最高点的307元/kg。                    回顾光伏上行周期（2020年-2022年），正是因为上游硅料紧缺“卡脖子”，我们才看到了硅料价格从底部的57元/kg，一路暴涨至最高点的307元/kg。这正是上游供给端控制力的体现。

o | 玻璃纤维企业持续不断的进行技术创新。                   因此，一旦硅料产能能够有效出清，供给端得到控制，光伏产业链的过剩局面也将迎来极大的改善。                   据中信证券统计，在控产控销方面，硅料企业已经开始按照年度产销框架控制产销量。随着11月枯水期到来，硅料企业已经开始执行减产计划，预计全年产量将控制在140万吨以内，符合年初设定的目标。                   2008年，公司自主研发出全国首个具有完全自主知识产权的E6高性能玻璃配方，成功突破“卡脖子”技术；随后2009-2019年，公司陆续推进E7、E8系列产品，改进原有工艺，改善了产品性能和生产成本；2020年，公司成功推出E9超高模量玻纤并实现池窑化量产，模量超过100Gpa，成为全球玻纤行业模量最高的配方，主要应用超长海上风电叶片领域，适用范围最长为110米。公司自主研发生产的高模高强E8、E9系列风电纱，拥有独特性能，均能够应用于海上风电。                             2、受益电子布                    电子玻纤纱是一种绝缘性较好的玻纤材料，可制成玻纤布，用于印制电路板（PCB）的核心基材——覆铜板（CCL）的生产。电子玻纤纱约占覆铜板成本的25%-40%，是制备PCB的重要原材料，PCB是电子信息技术产业的核心基础组件，下游覆盖消费电子、汽车电子、通信、计算机等高端领域。目前全球AI技术发展迅速，，未来有望带动高端电子布的需求释放。

p |                    公司自2005年开始涉足电子布领域，2017年开始大规模扩产增量，现已做到电子布行业效率、技术、管控的全面领先，成本优势领先竞争对手30%。目前，公司拥有电子纱/布产能为27万吨/9.6亿m，市场份额位居行业首位。                   公司7628型电子布产能规模居行业首位，具有高强度、高耐热性、电气特性佳等特点，广泛应用于中低端PCB产品市场，同时公司成功开发多种电子纱/布高端产品，如直径3.7微米超细纱、直径9微米电子纱、超5G低介电常数玻纤等产品，并已在高端电路板、汽车电子、5G通信等领域广泛运用。                                       另外，9月16日，国家标准《硅多晶和锗单位产品能源消耗限额》（征求意见稿）发布，给行业设定了严苛的能耗“高压线”。新标准要求将三氯氢硅法多晶硅1级（先进值）/2级（新建或改扩建）/3级（现有企业）单位产品综合能耗下调至5/5.5/6.4kgce/kg。                   据硅业分会，该标准正式实施后，多晶硅单位产品能耗不达基准值要求（6.4kgce/kg）的企业将被限期整改，逾期未改或整改后未达准入值（5.5kgce/kg）的企业将被关停。随着公司淮安10万吨电子纱项目逐步建成投产，未来公司有望进一步提高高端电子布/纱产品份额。

q |                    3、三季报利润翻倍+贷款回购股份                    近日，公司发布三季报，2025年前三季度公司实现营业收入139.04亿元，同比+19.53%；归母净利润25.68亿元，同比+67.51%；扣非后归母净利润26.12亿元，同比+125.91%。                             10月25日，公司发布回购股份的公告，要在不超过22元的价格，买3-4000万股；回购的股份将用于公司股权激励计划，若股权激励计划未能取得国资委批复、股东大会未能审议通过等，就予以注销并减少注册资本；本次回购股份的资金来源为公司自有资金及自筹资金，目前已取得招商银行嘉兴分行出具的《贷款承诺函》，承诺为公司提供不超过人民币63,000万元。                   根据初步统计，现有产能结构有序调整后，国内多晶硅料有效产能将降至约240万吨/年，较2024年底下降16.4%，与已建成的装置产能相比减少31.4%。                   即便如此，硅料去产能还不够。                   注意：本文为长期逻辑。业内一直在传“搭建硅料收储平台”也迎来消息，即由多家光伏硅料企业共同成立联合收储平台，收购中小企业产能，实现部分硅料产能退出。                   10月28日，协鑫集团董事长朱共山在央视2套《经济半小时》表示，17家硅料企业已基本同意搭建联合体，预计2025年内完成搭建。

r | 细节方面，协鑫未向妙投回应。                   正是这一反内卷行动，让业内、资本市场看到硅料快速去产能的预期，光伏行业有望早日迎来拐点。而这次的“小作文”正是破坏了这一预期，不过已经被辟谣。                   二、光伏资产将重新定价                    一般而言，资产重估主要体现在政策扭转市场预期、科技突破、资金结构改善等。                   妙投认为，反内卷政策强度不断升级，从预期阶段步入实质推进期，成为驱动资产价值重估的关键力量。                   现阶段，“反内卷”政策通过整治“内卷式”竞争，推动行业从规模扩张转向质量竞争，优化了竞争格局。                   由于控价的“反内卷”政策，企业盈利也将随之改善，为估值提升奠定了坚实基础。                   从上市公司的Q3业绩表现来看，不少公司出现了明显的回暖，出现了业绩拐点。                   通威股份、TCL中环、隆基绿能等光伏巨头虽然第三季度仍处于亏损，但亏损环比出现了收窄。                   比如：前三季度TCL中环光伏业务实现销售收入160.1亿元，其中Q3环比改善22%，主要因“反内卷”推进下产业链上游价格上涨逐步传导至硅片环节，据InfoLink，Q3硅片均价较Q2回升约12%。                   值得一提是，Q3扭亏为盈的企业更受资本市场的青睐。比如：弘元绿能从上半年亏损2.97亿元转变前3季度盈利2.35亿元。资本市场表现上来看，自10月27日以来，弘元绿能的股价已上涨53.55%。                   从产业链受益方向来看，硅料减产将直接受益，涨价会先从硅料开始，再逐步传导到硅片、电池片、组件等中下游环节。                   因此，在对光伏资产重新定价的阶段，通威股份、协鑫科技、大全能源等硅料将率先被市场资金关注。而其他环节要结合Q3业绩表现来看。                   此外，光伏企业通过技术突破实现先进产能，也是另一种反内卷的方式。

s |                    11月11日，工信部发布《进一步加快制造业中试平台布局和高水平建设通知》和《制造业中试平台重点方向建设要点（2025版）》，提出聚焦钙钛矿光伏电池、叠层光伏电池等先进光伏技术。                   相比传统晶硅组件26%的光电转换效率，钙钛矿单结组件理论极限效率可达35%，与晶硅叠层组件理论上限高达45%，被视为下一代光伏电池技术，但停留在实验室和中试线阶段。                   10月29日，协鑫光电宣布GW级钙钛矿产线首片2400mm×1150mm全尺寸钙钛矿组件正式面世，验证钙钛矿技术具有规模化落地能力                    11月5日，捷泰科技在安徽滁州基地成功实现首片产业化TOPCon+钙钛矿叠层电池下线。                   这意味着钙钛矿技术正在迈向大规模商业化应用。与此同时，设备厂商也获得新的增量市场。                   据捷佳伟创官微，近日公司中标一条300mmx300mm尺寸研发和生产的钙钛矿电池整线。据京山轻机公告，公司已构建覆盖研发线至GW级量产的全周期设备解决方案，核心设备通过下游客户验证并实现批量交付。                   因此，妙投认为，在光伏存量市场内卷、价值折价的背景下，具备钙钛矿量产能力的光伏厂商，以及为新产线提供核心设备的产商，将迎来一次价值重估机会。

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