二 | 最后，持续数周“热切冷”的非典型切换后，市场估值的结构分化已开始收敛，市场热度将更趋于均衡，中报披露已结束，估值切换已临近，建议重点关注当前估值与未来景气匹配的高性价比品种。吉林省长春市汽车经济技术开发区第七小学的校园餐回扣腐败案就是集中整治查处的典型案例之一。中信建投证券：行情已徐徐展开，价值修复景气主角 大势上，我们认为本轮行情的性质是首先内需筑底，近期疫情多发，但综合金融数据、地产和汽车销售和商品价格看，好于市场前期悲观预期，且随着出口下行，稳增长政策会边际加码，这个时间段风险偏好逐步提升。2024年在集中整治工作中，有群众向吉林省长春市纪委监委反映，汽开区第七小学原后勤主任戚世国等人从学生餐费中捞取好处。长春市纪委监委立即开展初步核实，在摸清事实、固定证据的基础上，指定由公主岭市纪委监委对该案进行审查调查。但整体经济弹性受限，大盘价值修复悲观预期之后，市场还会围绕三季报和景气持续方向继续演绎。

三 | 风格难以真正切换，还是价值搭台成长唱戏。报道截图（图源：央视新闻）调查发现，自2008年8月起，吉林省高尔夫餐饮管理公司为第七小学配餐。2010年8月，该公司为与第七小学保持长期合作关系，串通时任后勤主任戚世国等校内人员，通过给予回扣方式进行利益输送。2010年，第七小学执行的校园餐费标准是每人每餐交8块钱。

四 | 目前支持价值的还是在政策预期，而不是强刺激政策推动景气相对优势的反转。高尔夫餐饮管理公司和负责此项工作的时任校长、后勤主任达成约定，每餐8块钱里给两人各一毛钱回扣。到2014年，校园餐费涨到了每人每餐12元，回扣也就水涨船高，增加到了每人每餐三毛钱。行业配置方向：当前行业配置整体围绕渗透率、替代率和供求缺口三方面展开，关注持续高景气的储能、光伏、新能源车、军工方向，供需缺口下的煤炭有色及造船周期的开启，以及渗透率有望加速提升的机器人、AR/VR、光伏新技术等新方向，同时适度关注一线白酒、券商等。国泰君安证券：指数仍是区间震荡，风格阶段性平衡 政策预期升温，指数仍是区间震荡。报道截图（图源：央视新闻）戚世国在专题片中忏悔道：“非常后悔。家长交的钱，你就应该全部用在给孩子保证食品质量、数量，全用到孩子吃饭上。10月之前上证指数仍然以横盘震荡为主，上证50与沪深300等权重板块由于其较低的估值、较低的预期以及边际响应的政策为A股提供安全垫。

五 | 作为一个教师来说，应该守住自己的职业道德标准，不应该去收它一分一厘，再小也是老话说不义之财。

六 | ”一餐几毛钱回扣听起来似乎很少，但全校几百个学生每餐都扣，日积月累也不是个小数目。从2010年8月至2019年12月，在长达9年多的时间里，高尔夫餐饮管理公司负责人与戚世国等人捆绑形成利益链，将学生餐费揣进个人腰包。风格阶段性平衡，但切换的条件还并不成熟。高尔夫餐饮管理公司从学生餐费里克扣了70余万元用于单位行贿，其中戚世国一人就收受23万余元。

七 | 报道截图（图源：央视新闻）“侵犯孩子用餐的利益，侵犯了家长利益，扪心自问，特别惭愧。”戚世国忏悔称，社会上对教育的口碑、形象，造成一种很负面的影响，怎么后悔也挽回不了。专题片介绍，在整治校园餐管理问题方面，各级纪检监察机关查处贪占学生餐费、收受回扣等问题3.8万个，处分2.3万人。工作窗口变成“收银台”，湖南一贪官将个人收款码贴到政府办事大厅，开出3000多张假票专题片还介绍了湖南永州住房保障领域侵害群众利益案件。

八 | 2023年，一起小官巨贪式的典型案件，在当地引发不小关注。涉案的是永州市东安县住房保障服务中心房屋维修资金服务办公室原主任周小健。

九 | 在风格平衡期，第一，围绕价值板块阶段性做底部反弹和轮动；第二，回调布局成长股。2015年，周小健抱着投机心态，通过借贷等方式筹集了700多万元资金，私下贷给当地一个房地产商，对方承诺付给他高额利息，没想到后来该房地产商资金链断裂，他不仅没挣到钱反而由此背上了巨额债务，于是打起了挪用套取房屋专项维修资金的主意。推荐：1）中低风险特征的科技制造：新能源/机械设备/通信/电子/军工/汽车零部件；2）新材料：化工、有色、钢铁中的新材料公司。3）中高风险特征的消费品，推荐啤酒/酒店服务/化妆品。4）围绕能源供给和能源转型下的传统机遇：电力/煤炭。报道截图（图源：央视新闻）周小健觉得，利用职务之便，可以神不知鬼不觉地挪用部分资金。5）价值阶段性底部反弹与轮动：建筑/建材/家电/券商/银行/央国企地产。

十 | 中金公司：低估值风格可能仍有相对收益 展望后市，国内局部疫情反复且持续较长时间可能降低企业整体周转率，中国进入后地产时代经济的影响因素更为多元，上市公司财报中盈利分化、存货偏高和产能利用效率下降等特征可能也制约企业资本开支周期的企稳回升，叠加海外周期下行，经济和企业盈利增长趋势有进一步走向“低水平均衡”可能。购房群众缴纳房屋维修资金是在他直接管理的住房保障服务中心服务窗口缴纳，收款后必须开具《湖南省物业专项维修资金专用收据》。

十一 | 周小健利用部分群众不了解情况，开始试着以开具证明或手写白条等方式代替专用收据，截留部分资金放进自己口袋。我们重申“稳”而后“进”的观点，预计基本面回升弹性偏弱可能仍将对市场未来一段时间指数层面的表现带来一定制约，但结合沪深300和上证50等蓝筹指数估值重回具备吸引力的位置，沪深300股权风险溢价回升至历史均值向上一倍标准差附近，对中期走势也不必过于悲观，更多关注结构层面的机会。

十二 | 起初周小健动作不敢太大，直到有一次他偶然看到路边兜售假票据的小广告之后，就胆大妄为，开始定做假票据蒙骗群众。真假票据的编号、字体等细节是有差别的，但要仔细对比才能看出来，而群众不会怀疑收据有假，自然就很难发现。报道截图（图源：央视新闻）为了方便截留挪用资金，周小健甚至在其值班时直接把个人收款二维码打印出来放在缴费窗口，群众完全不会想到，在政府办事大厅房屋维修资金服务窗口扫的码，钱竟然是直接进了周小健个人账户。这样的恶劣行为，严重破坏了群众对党和政府的信任。周小健的操作当然并非无迹可循。即使使用假收据，也必须用专用程序通过电脑打印，开票数量会在程序后台留下记录。配置建议：政策支持领域仍有望有相对表现。

十三 | 我们建议在配置上仍以低估值、高股息、与宏观关联度不高或景气程度尚可且有政策支持的领域为主。但周小健利用职务便利钻了管理制度的漏洞，他知道服务窗口的开票系统和后台的财务管理系统并没有联网，数据不能及时更新比对，不容易暴露。

十四 | 报道截图（图源：央视新闻）纸终究包不住火。2023年，东安县纪委监委在日常监督检查当中，调看了开票记录，发现和财务收款记录对不上，由此展开了调查。周小健感到查下去自己必然暴露，于是主动投案。成长风格性价比在减弱，后续可能仍有波动，战略性风格切换至成长的契机需要关注海外通胀及中国稳增长等方面的进展。经东安县纪委监委查明，周小健共计贪污房屋专项维修资金993万余元、挪用172万余元，开出假票3000多张。海通证券：新能源车景气趋势还未结束 2020年以来新能源车销售快速放量，新能源车单月渗透率从2020年初的2.4%上升至2022年7月的24.5%，2022年以来新能源车累计渗透率也达到了22%。周小健说道：“我是非常地后悔，人家业主辛辛苦苦买套房子，把钱交给你，相信你，你开出假票，肯定对他们也是一种伤害。借鉴智能手机发展历史，在渗透率超过15%后进入快速发展阶段，渗透率的斜率明显提升，产业演变从电子设备开始、逐渐向软件内容传导并扩散至场景应用。目前的新能源车正处在上述阶段中，渗透率正加速提升。未来随着新能源汽车向智能化和数字化转型，新能源车产业有望从硬件制造逐渐向软件和生态演变，新能源车产业链的景气趋势还未结束。回想起以前的做法，我自己都不能理解，真的是太胆大妄为了。”最终，法庭以贪污罪、挪用公款罪判处周小健有期徒刑11年6个月，并处罚金100万元。

十五 | 东安县纪委监委对监管不到位、工作失职失责的县住房保障服务中心主任、分管副主任及相关责任人共11人进行了追责问责；同时发出纪检监察建议，推动东安县住房保障服务中心建立健全相关管理制度，推出人防加技防模式，完善监督制约机制，守护好群众的安居款，确保群众住得安心、住得顺心。极目新闻综合央视新闻、中央纪委国家监委网站、廉洁永州来源： 杭州交通918。招商证券：A股正在酝酿新一轮上行攻势，加仓“银房家” A股正在酝酿新一轮上行攻势，目前尽管波动较大，但正好是低位建仓机遇，推荐配置思路转向均衡配置，在原有景气赛道新机车的基础上加仓银房家（银行、房地产、家电）。目前全球经济正处在从“滞胀期”向“衰退期”的过渡阶段，全球过度紧缩的货币政策即将迎来拐点，尽管这个阶段看起来波动较大，市场表现一般，但是大的机会也正在这种环境中酝酿。一旦等到全球经济正式进入“衰退”，全球流动性走向宽松，A股很容易出现指数级别的机会。因此，当前是A股重要的底部战略布局时机。兴业证券：市场仍处于“无主线”“弱风格”的窗口，持续重点关注“专精特新”六大方向 阶段性市场仍将处于“无主线”、“弱风格”的窗口。

十六 | “新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向。对于“新半军”尤其新能源板块：一方面从空间上，新能源估值已接近历史底部，“新半军”中部分细分行业拥挤度也显著回落甚至到达历史低位。另一方面从时间上，我们今年独家构建的分析师预期修正强度这一领先指标，可以领先80个交易日判断“新半军”股价的拐点。

十七 | 今年的每一次拐点都精准预判。当前，指标指向10月下旬新能源或进入新一轮上行窗口。当前“新半军”中，重点关注三季报乃至明年景气有望持续的方向：锂矿、军工（航空发动机）、新能源车（锂电池、锂电设备）、光伏（逆变器、组件）、储能、半导体（材料）等方向。中长期，持续重点关注“专精特新”六大方向：1）新能源（新能源汽车、光伏、风电、特高压等），2）新一代信息通信技术（人工智能、大数据、云计算、5G等），3）高端制造（智能数控机床、机器人、先进轨交装备等），4）生物医药（创新药、CXO、医疗器械和诊断设备等），5）军工（导弹设备、军工电子元器件、空间站、航天飞机等），6）粮食安全（种业、生物科技、化肥等）。安信证券：房地产再现超额行情，市场有望在震荡中实现中枢上移 总结来说，在疫情可控下，房地产稳，则市场稳，甚至出现震荡中枢的上移。回顾年初至今的三轮地产行情来看，政策始终对房地产板块具备较强的牵引作用。对于本轮房地产的超额行情，性质上属于在7月底房地产保交楼与配套放松政策下的估值修复。那么，A股是否会受此带动开启第二轮反弹？我们的评估是，当前上证指数回到3250点位，房地产指数回升15%，交易逻辑上保交楼政策使得当前市场和地产板块修复到7月中旬爆发房地产局部风险事件时的水平，说明市场对于此前房地产板块恐慌情绪已经得到修复。若在汇率不进一步贬值的前提下，在房地产趋稳的过程中市场有望转向在震荡中实现中枢上移的过程。

十八 | 风格层面，政策面对于“需求端牵引”是积极务实的，但尚不足以扭转流动性逻辑，我们维持大盘价值反弹修复，但高成长中小盘中期占优格局难言结束。高成长中小盘何时结束？我们认为产业逻辑的信号最为准确：当产品最终形态被定义，价格屠夫出现，新品无法提价，此时产业浪潮进入中后期，大量中小企业出清。超配行业：汽车（汽车零部件，例如电控电机）、以储能为代表的绿电产业链、光伏、食饮、家电、银行、医药、农化。

十九 | 华安证券：市场有望维持平稳回升，热门赛道仍是首选领域 展望后续，短期外部风险制约基本消除，人民币汇率贬值压力已经很大程度释放，持续快速贬值压力和空间都不大，市场整体风险偏好水平有所回升改善；经济复苏势头不变，稳增长政策接续发力，短期内经济弹性加大，下半年国内经济下行预期可控；流动性方面，宏观信贷需求有所改善回暖，货币资金仍然充裕有余，宽松环境不变。微观流动性也出现结构性改善。我们预计市场将延续9月第2周平稳回升之势，无需担忧短期市场出现大幅回落的风险。配置上，市场分歧下成长风格短期可能弹性较弱，但经过指数下跌和业绩消化后的估值已经明显回落，叠加未来一年的高增速预期，已经极具配置性价比，调整提供更好良机，热门赛道仍是首选领域；此外接续政策逐步发力下，稳增长链条景气边际回升，配置价值仍然较优；景气长逻辑下，双节刺激居民消费需求，部分消费品如白酒、生猪养殖链存在修复机会。浙商证券：积极把握9月，风格难以明显切换 站在当前，我们建议积极把握9月，一则宏观维度经济仍处温和修复窗口，二则中观维度三季报预告有望驱动高景气赛道的估值切换行情。就风格而言，经济温和复苏的背景下，价值股机会以脉冲性为主，风格难以明显切换。

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